在閱歷了由AI熱潮和鴿派預期一起推進的上漲后，高盛買賣員正告稱，出資者需求為行將到來的“夏末逆風”做好預備。

近來，高盛資深買賣員Rich Privorotsky發文正告稱，美股正面對“夏末逆風”，流動性逆風和季節性要素將在9月對商場構成應戰。雖然美聯儲鴿派態度和動搖率緊縮仍支撐大盤指數，但AI買賣主題遭到質疑，顧客和勞動力商場基本面疲軟。

Privorotsky指出，顧客和勞動力商場的基本面“并不抱負”，而且存在工作商場從“不招聘、不裁人”轉向直接減速的危險，這一危險尚未被商場徹底定價。

他因而主張，在9月前持有慎重的股票態度，并以為到時或許呈現的商場回調會為年末供給買入時機。

微觀層面，全球主權債收益率的走高正成為不行忽視的布景。買賣員以為，繼續的財務擴張正在推高長端利率的危險溢價，而本周超越1800億美元的美債發行，將對商場流動性構成新的檢測。與此一起，歐洲的政治危險也在積累，正給全球商場添加不確定性。

AI熱潮降溫，科技股面對短期檢測

一度作為商場上漲中心驅動力的AI買賣，近期已顯現出疲態。

Privorotsky以為，該范疇的短期氣勢現已暫停，其背面有幾個要害要素。

首要，麻省理工學院（MIT）一篇指出大都AI項目未能發生正報答的論文獲得了超乎尋常的重視。其次，日韓黃色av片Meta放緩招聘的音訊雖然自身影響不大，但沖擊了商場心情。

此外，備受等待的ChatGPT-5被以為“雷聲大雨點小”，未能帶來驚喜。一起，OpenAI首席執行官Sam Altman關于“泡沫”的談論以及蘋果公司重申大言語模型并非實在“考慮”的論文，都給張狂的商場心情潑了冷水。

在本周英偉達發布財報前，商場顯著需求更多依據。

雖然Privorotsky標明，從長遠來看，他依然“張狂看好這項技能”，但他正告稱，商場或許現已建立了過剩的產能，鄙人一波立異浪潮（或許是量子核算或更精巧的立異）到來之前，商場或需求一次“重置”。

季節性、流動性與勞動力商場隱憂

除了特定板塊的降溫，一系列微觀層面的逆風也正在構成。

Privorotsky特別著重，從前史規則看，商場“進入9月的季節性體現會變得丑惡”。

流動性是另一個火燒眉毛的憂慮。季末的美國財務部資金支取將添加商場的壓力，而本周超越1800億美元的2年期、5年期和7年期美債拍賣將遭到親近重視。

此外，商品買賣參謀基金（CTA）的倉位也值得警覺。據預算，CTA持有的多頭頭寸約為1700億美元，已挨近2200億美元的上限。跟著20日已完成動搖率超越60日動搖率，一旦動搖性進一步上升，CTA或許會轉日韓黃色av片為商場賣家。

在基本面層面，勞動力商場的降溫痕跡益發顯著。買賣員以為，有充沛依據標明勞動力商場在繼續走弱，商場輕視了工作增加直接減速的危險。

押注美聯儲鴿派與“做空美元”成一致

雖然面對許多逆風，但美聯儲的鴿派態度仍是商場的要害支撐。

Privorotsky指出，商場正確地將美聯儲近期的表態解讀為鴿派，因其愈加著重“正在走弱的勞動力商場”。這限制了前端的實在利率，并使得接納前端利率（押注短期利率下降或相等）的買賣戰略得以保持。

在此布景下，“做空美元”已成為商場合乎邏輯的一致。不過，Privorotsky也提示，法國政局的憂慮或許會在短期內對這一買賣構成沖擊。

在固收商場，全球范圍內的長端利率幾乎沒有喘息之機，日本國債收益率繼續走高，這被視為財務過度擴張回絕削弱的癥狀。這種由財務浪費和諾言腐蝕導致的收益率曲線峻峭化，也解說了為何金融股可以繼續跑贏大盤。

本文不構成個人出資主張，不代表渠道觀念，商場有危險，出資需慎重，請獨立判別和決議計劃。

本文來自微信大眾號“華爾街見識”，作者：李笑寅，36氪經授權發布。