主播依靠卻是去了

但也沒成線上山姆

8月22日，俞敏洪在東方甄選2025年財報電話會議上意味深長地表明，自己置身“暴風驟雨”之中。

其實，“暴風驟雨”中的何止是俞敏洪。

自本年7月以來，東方甄選股價失常暴升近4倍，年內高點一度到達53.7港元。但“過山車”來得猝不及防：8月19日東方甄選先是暴升超越20%，接著又急跌近20%，全天振幅超越45%，商場一片嘩然。

到8月28日午盤，東方甄選股價狀況。圖/Wind

而8月22日發布最新財報，又敞開了東方甄選新一輪的跌落。

8月25日，東方甄選股價單日大跌12.89%，26日大跌11.2%，收盤價28.08港元相較于53.7港元近乎“腰斬”。假如從8月19日最高點算，到8月27日收盤，東方甄選市值蒸發了約270億港元（約合人民幣248億元）。

董宇輝“單飛”后的首份年報，終究泄漏出什么信號？

暴降

本年1月，在與輝同行分拆后的首個成績會上，俞敏洪曾坦言：“閱歷了巨大不確定性后，東方甄選需求有一個恢復期。”

與董宇輝“分手”一年，東方甄選在成績層面仍未徹底走出余波。公司營收與凈利潤的大起伏下降，被外界理解為“去董宇輝化”的顯著陣痛。

2025財年（2024年6月1日至2025年5月31日），東方甄選繼續運營事務（自營產品及直播電商事務）營收與GMV分別為44億元與87億元，同比下滑起伏分別為32.7%、39%。而2025財年中期繼續運營事務的跌幅僅為9.3%，這意味著其全年成績跌落起伏進一步擴展。

受董宇輝影響更大的，是公司的盈余體現。2025財年，東方甄選繼續運營事務凈利潤為620萬元，同比暴降97.5%。

東方甄選表明，營收下降主要是因為直播電商職業競賽加重，以及公司在事務戰略上的調整；而凈利潤方面則遭到出售與輝同行的財政影響。

構成斷崖式跌落的最大單筆要素正是交給董宇輝的1.4億元“分手費”（體現在行政開支科目，使該項費用同比添加 22.5%）。除掉與輝同行影響后，公司繼續運營事務凈利潤為1.35億元。

這份財報讓商場“慌了”——8月25日、26日連續兩天股價跌幅超10%。

股價反映出的問題，其實更為雜亂。財經評論員郭施亮對我國新聞周刊表明，東方甄選本年7月以來股價的翻倍式大漲遠遠違背基本面，背面或許存在多重資金博弈。

8月19日東方甄選股價振幅高達45%的“過山車”便是一個顯著例子。從買賣數據上看，東方甄選全天換手率達?21.48%?，創下近三年新高。當日股價閱歷劇烈動搖，成交額達93.85億港元。

當然，股價暴降更實質的問題仍是出在基本面，東方甄選最新成績體現出的生長性跟不上現在的股價。換句話說，東方甄選當下歸于嚴峻被高估的狀況。以市盈率來說，到8月27日，東方甄選的市盈率TTM超越4500；從零售業橫向比照，沃爾瑪、開市客分別在35、55亞洲澳門在線視頻左右。

在郭施亮看來，東方甄選的股價反響的除了基本面改變外，還與商場心情面改變有關，此前公司股價存在必定急漲虛高的狀況，一旦商場心情下降、熱度減退，或許革新轉型過程中呈現不順利的狀況，都或許影響商場估值定價。

依靠

想要走出風雨，東方甄選的必選項是讓商場看見更清晰的生長性。而商場憂慮的問題其實很顯著——沒了董宇輝這樣的現象級大主播，東方甄選究竟行不行？

至少從當時的財報數據來看，頭部主播所帶來的流量效應短期內是難以替代的。2024年7月，東方甄選主賬號的粉絲數跌破3000萬，時至今日東方甄選粉絲仍未漲回到3000萬。

GMV大降的一起，聲量也在下降。以抖音帶貨月榜排名而言，東方甄選主賬號現已被與輝同行甩在死后。蟬媽媽數據顯現，自上一年8月至本年7月，東方甄選主賬號僅有4次進入帶貨月榜前十，比照之下，與輝同行從未跌出前三。

作為應對，其實早在董宇輝離任前，東方甄選就“有備無患”，推廣主播輪動制和垂類專營號的戰略，開設了生鮮、服飾、美妝等細分直播間，并在董宇輝離任后加大了運營力度。

但仍擋不住頭部主播的連續出走。本年6月，董宇輝之后，東方甄選頭部主播頓頓（王若頓）也宣告離任。其常駐的“東方甄選美麗日子直播間”曾具有400多萬粉絲，是東方甄選主賬號以外最火的垂類直播間。

對東方甄選來說，隱憂不止于此。比主播依靠更“隱形”的，是途徑依靠。

本年1月，俞敏洪曾泄漏，東方甄選60%—70%的銷售額依靠于抖音途徑。他乃至直言：“這關于一個獨立的上市公司來說，不是正常的商業模式。”

2023年以來，從出抖入淘，到推出自營App、付費會員準則，東方甄選“獨立”情緒顯著。俞敏洪也在本次財報會議中屢次著重，東方甄選最主要的使命是添加App的活躍度、注冊量和會員人數。

但東方甄選的會員添加卻面對瓶頸。自2023年10月推出199元/年的付費會員準則以來，東方甄選App付費會員的規劃曾堅持較快添加。到2025年5月31日，東方甄選App付費會員訂閱數量達26.43萬人。

但是，其付費會員的添加速度顯著放緩。2025財年，東方甄選App付費會員全年添加6.57萬人，而2024財年僅下半年就添加了7.48萬人。

別的，2025財年東方甄選自營產品及直播電商事務的總GMV為87億元。其間來自東方甄選App的占比從2024財年的8.4%，提高至15.7%，但占比依然較低。

耐性

不可否認的是，東方甄選亞洲澳門在線視頻仍在為提高生長性而盡力。

在外界看來，東方甄選想要敘述的是“線上山姆”的故事——以自營產品替代主播邏輯。

到2025年5月31日，東方甄選已累計推出732款自營產品，而上一年同期為488款。自營產品類別也從開始的生鮮食物及零食大幅擴展，新進入日常消費品、食物和家居用品等。

根據這樣的戰略與動作，自營產品與毛利率的提高成為東方甄選2025財年的數據亮點。2025財年，東方甄選自營產品占總GMV份額從2024財年的40%提高至43.8%，自營產品總收入到達35億元，繼續運營事務的毛利率從25.9%提高至32%。

僅僅，自營占比和歸納毛利率的提高雖然能拿得出手，但并不算是加分項。究竟從絕對值來看，自營GMV相同下降了約33%，占比添加在必定程度上是因為全體盤子減縮起伏更兇猛；此外，陳述期毛利率雖有提高，但32%的數值依然比不過巔峰期2023財年38.2%的毛利率水平。

何況毛利率的提高，仍是建立在“摳人效”的根底之上。2025財年，東方甄選職工數量削減482人，同比削減約25%，薪酬開支總額同比削減17.6%。俞敏洪曾在2025年1月表明：“雖然公司事務量并未顯著削減，乃至部分工作量還有所添加，但依然施行了裁人。”

不容忽視的是，轉型并不簡單，更大的應戰還在后邊。

在鮑姆企業管理咨詢有限公司董事長、零售職業專家鮑躍忠看來，東方甄選存在一系列的途徑應戰——既要面對對外部途徑的高度依靠、自身產品系統缺失、全途徑轉型滯后的問題，又需求打破自有品牌轉型的瓶頸。

鮑躍忠對我國新聞周刊指出，零售職業的中心邏輯，在于產品與品類管理系統。近年來商超職業頻頻呈現問題，實質上都是產品層面的縫隙，而建立完善的品類管理系統需求長時刻堆集。

而自有品牌建造轉型方面，受困于時刻與經歷等要素，東方甄選在供應鏈深度、SKU廣度與根底設施等方面存在必定缺少，許多產品線均為新近設置。其雖在自營產品上測驗頗多，但并未構成十分顯著的特征。

2024年頭，東方甄選自營五常大米被“打假人”質疑“與產地不符”，厄瓜多爾南美白蝦被質疑“檢測目標反常”，相關話題在交際媒體引發廣泛評論。雖然東方甄選敏捷出示第三方檢測陳述自證合規，但仍有部分用戶對其產品質量發生疑慮。

“東方甄選，無論是俞敏洪仍是企業自身，都缺少零售基因，從未進入過老練的產品系統建造，在大零售深度革新的布景下，其產品系統的短板只會益發顯著，后續建立難度或將更為艱巨。”鮑躍忠說道。

東方甄選未來能否真實生長為“線上山姆”，將是停息這次“風雨”的要害。