作者 | 丁卯

修改 | 黃繹達(dá)

8月20日港股盤后，百度集團(tuán)發(fā)布了2025年第二季度的財務(wù)報告。

全體來看，本季度百度財報體現(xiàn)略超商場預(yù)期，尤其是AI相關(guān)的新事務(wù)更是錄得了34%的高速擴(kuò)張。而關(guān)于商場最為重視的AI查找轉(zhuǎn)型的商業(yè)化落地發(fā)展，在財報后的成績闡明會上，百度初次透露了二季度現(xiàn)已小范圍測試了一部分AI查找的變現(xiàn)才能，且看到了不錯的效果，并明晰了AI查找商業(yè)化的途徑。這無疑增強(qiáng)了商場關(guān)于未來百度成績重回擴(kuò)張周期的決心。

那么，本季度來看，百度財報質(zhì)量終究怎么？AI新事務(wù)擴(kuò)張的底層邏輯是什么？未來還值得重視嗎？

智能云需求激增帶動AI新事務(wù)收入打破百億大關(guān)

收入方面，2025Q2，百度完成總營收327億元。收入構(gòu)成上，百度的中心營收為263億元，愛奇藝收入為66億元。在中心營收中，在線營銷本季度錄得收入162億元，非在線營銷初次打破100億元收入大關(guān)，同比增加34%，首要受AI新范疇推進(jìn)下智能云等事務(wù)的增加所帶動，本季度智能云事務(wù)的收入增速為27%。

圖：百度單季度營收和贏利體現(xiàn)    數(shù)據(jù)來歷：公司財報，36氪收拾

贏利方面，受AI轉(zhuǎn)型下本錢投入繼續(xù)激增的影響，2025Q2，百度完成運(yùn)營贏利33億元，其間，中心運(yùn)營贏利為33億元，對應(yīng)中心運(yùn)營贏利率為13%；同期，百度的歸母凈贏利為73億元，同比增加33%。其間，中心歸母凈贏利為74億元，同比增加35%，對應(yīng)中心歸母凈利率為28%。

圖：百度單季度贏利改變    數(shù)據(jù)來歷：wind，36氪收拾

全體而言，受查找AI化改造的階段性影響，本季度百度的中心廣告成績依然面對必定壓力，但一起獲益于AI 高景氣的推進(jìn)，智能云事務(wù)繼續(xù)完成穩(wěn)步增加，在必定程度上緩解了傳統(tǒng)事務(wù)轉(zhuǎn)型下的陣痛。

展望未來，在All in AI的戰(zhàn)略方針下，百度的長時間體現(xiàn)并不失望。 

一方面，跟著查找AI化轉(zhuǎn)型的穩(wěn)步推進(jìn)，獲益于才能鴻溝的拓展與商業(yè)化途徑的拓展，未來有望進(jìn)一步提高查找事務(wù)的用戶體會與轉(zhuǎn)化功率，推進(jìn)傳統(tǒng)在線營銷成績的觸底上升。

本年7月，百度查找進(jìn)行了十年來最大改版。不只查找框晉級為了“智能框”，支撐超千字的文本輸入、圖片、語音等多模態(tài)發(fā)問方法，并且獲益于全棧AI 才能的加持，查找成果也從傳統(tǒng)的鏈接展現(xiàn)轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)化答案與使命交給。在AI查找轉(zhuǎn)型的加快推進(jìn)下，7月，百度移動查找成果頁中AI生成內(nèi)容的占比提高至64%。

AI查找?guī)淼闹苯永皿w現(xiàn)為用戶目標(biāo)的繼續(xù)改進(jìn)。依據(jù)財報數(shù)據(jù)，6月，百度APP月活用戶達(dá)7.35億，同比亞洲日本無碼在線綜合增加5%。第二季度，用戶日均運(yùn)用時長同比增加4%。

而在財報后的成績溝通會中，百度初次發(fā)表了AI查找的商業(yè)化途徑和商業(yè)化發(fā)展。百度明晰，AI查找功用可以有用增強(qiáng)用戶體會，這有助于一些檢索要害詞的變現(xiàn)，然后擴(kuò)展廣告庫存；與此一起，得益于AI智能體、數(shù)字人等立異東西可以更好地將查找成果與實(shí)踐國際相連接，提高滿意用戶需求的才能，推進(jìn)事務(wù)從CPC（廣告點(diǎn)擊付費(fèi)）模型過渡到CPS（廣告出售付費(fèi)）模型，為未來供給更大的變現(xiàn)空間。

在事務(wù)發(fā)展上，百度表明二季度現(xiàn)已測試了一部分AI智能查找變現(xiàn)才能，并展現(xiàn)出達(dá)觀遠(yuǎn)景。這意味著，假如未來商業(yè)化發(fā)展順暢，估計本年年底左右AI查找對傳統(tǒng)在線營銷事務(wù)的賦能或許就會開端在成績上有所體現(xiàn)。

另一方面，在AI技能平權(quán)的大趨勢下，獲益于國內(nèi)穩(wěn)步增加的AI練習(xí)及推理需求以及私有化一體機(jī)的布置需求，百度智能云等AI新事務(wù)有望迎來繼續(xù)放量增加，為公司成績奉獻(xiàn)長時間的安穩(wěn)增量。

依據(jù)最新數(shù)據(jù)，在2025年的大模型中標(biāo)商場中，百度智能云以48個中標(biāo)項目和5.1億元的中標(biāo)金額，穩(wěn)居“雙榜首”，并在金融、動力、政務(wù)、制作等要點(diǎn)職業(yè)中繼續(xù)領(lǐng)跑。

全棧AI才能是新事務(wù)快速增加的底層邏輯

在本季度財報中，一個值得重視的點(diǎn)是，百度本季度AI相關(guān)的新事務(wù)營收首日打破100億元大關(guān)，較去年同期同比增加了34%。

圖：百度單季度AI新事務(wù)體現(xiàn)及改變   數(shù)據(jù)來歷：wind，36氪收拾

AI新事務(wù)擴(kuò)張背面，一是，得益于訂閱式AI根底設(shè)施快速增加下所帶動的智能云事務(wù)收入擴(kuò)張。財報數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，本季度智能云事務(wù)的增速達(dá)到了27%。

二是，以智能駕馭為代表的立異事務(wù)也迎來不錯增加，給新事務(wù)增加供給支撐。依據(jù)財報發(fā)表，本年以來蘿卜快跑的全球化繼續(xù)加快，近期先后與Uber和Lyft達(dá)到戰(zhàn)略協(xié)作，將在亞洲、中東和歐洲布置無人車。 獲益于此，蘿卜快跑Q2全球出行服務(wù)次數(shù)超220萬，同比增加148%；到8月，累計全球出行服務(wù)次數(shù)超1400萬；腳印掩蓋全球16座城市。

那么，百度AI新事務(wù)迅猛增加背面的底層邏輯終究是什么？AI新事務(wù)迅猛增加背面離不開百度在AI范疇構(gòu)建的從芯片——云——根底模型——結(jié)構(gòu)——上層使用的全棧才能，這既是百度在AI范疇繼續(xù)拓展護(hù)城河的要害，也是確保其AI事務(wù)可以在B端有增加、C端繼續(xù)探究立異的底氣地點(diǎn)。

圖：百度AI全棧才能比照   數(shù)據(jù)來歷：各公司官網(wǎng)，36氪收拾

在根底設(shè)施層，百度以自研的昆侖芯和百度智能云為中心，打造AI戰(zhàn)略的中心底座，確保了算力根底設(shè)施的自主可控；在模型層，搶先的文心大模型打造了云核算的流量進(jìn)口并構(gòu)成了重要的生態(tài)組成；而堅持模型雙開源的戰(zhàn)略，連同飛槳等渠道一起構(gòu)建了完善的開發(fā)者生態(tài)，完成了“以尖端模型招引開發(fā)者、以全棧東西下降門檻、以開源生亞洲日本無碼在線綜合態(tài)反哺技能迭代”的中心途徑，推進(jìn)AI的繼續(xù)降本增效；在使用層，現(xiàn)在百度在2B/2C端的使用場景布局廣泛，在查找事務(wù)本身的流量優(yōu)勢+AI重塑使用形狀的提振下，AI產(chǎn)品的護(hù)城河繼續(xù)加深。

反映在商業(yè)化層面，在B端，百度以云事務(wù)為杠桿撬動相關(guān)事務(wù)的落地，一方面以全棧AI技能底座構(gòu)建通用才能，完成解決方案的降本增效，另一方面則經(jīng)過多樣化的職業(yè)特征重構(gòu)筆直場景的功率，為企業(yè)用戶供給一站式解決方案的一起還能統(tǒng)籌不同職業(yè)的個性化需求。在這個過程中，百度的AI技能與商業(yè)也形成了正向的循環(huán)，憑借技能立異打開了更多的贏利空間。

憑借著B端商業(yè)化的快速擴(kuò)張，以及搶先的AI技能底座，百度有更多的才能在C端使用場景上進(jìn)行繼續(xù)探究，從AI流量進(jìn)口的查找、百度網(wǎng)盤、百度文庫，到界說為個人AI幫手的文心一言、文小言，再到數(shù)字人的使用，C端場景的不斷拓展，為百度長時間的商業(yè)化落地打下堅實(shí)根底。

當(dāng)時估值并未充沛定價AI增量

綜上所述，雖然查找的AI轉(zhuǎn)型給百度成績層面帶來了短期的陣痛，但百度在AI范疇的全棧布局、生態(tài)場景閉環(huán)與長時間投入的戰(zhàn)略定力，使得其在AI事務(wù)范疇的護(hù)城河繼續(xù)拓展。而未來跟著AI含量的不斷提高，獲益于AI對傳統(tǒng)事務(wù)重塑下的降本增效以及AI新事務(wù)體量的繼續(xù)擴(kuò)張，長時間來看，百度的增加邏輯依然明晰。

從估值上看，截止到8月20日收盤，百度的市值為2144億元人民幣，對應(yīng)PE為7.8倍，無論是比照公司前史平均水平仍是國內(nèi)外谷歌、阿里等同業(yè)公司，全體估值均處在相對較低水平。假如扣除賬面上1550億的凈現(xiàn)金，百度實(shí)踐的市值只要近600億。2024年，百度扣除出資收益和利息收入的凈贏利約180億元，即使本年傳統(tǒng)事務(wù)受限下贏利會相對有所壓力，但現(xiàn)在看，百度實(shí)踐的估值水平也存在輕視的或許。

圖：百度估值改變   數(shù)據(jù)來歷：wind，36氪收拾

這其間天然反映了商場對短期內(nèi)百度事務(wù)轉(zhuǎn)型所帶來的成績動搖的憂慮，但另一視點(diǎn)也闡明，AI給百度長時間成績帶來的幻想空間現(xiàn)在并沒有被商場充沛計價。鑒于此，長時間而言，百度的出資價值依然值得重視，但短期在心情催化下，仍需求重視成績拐點(diǎn)的呈現(xiàn)。

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