春風轎車集團的這招“以退為進”，太高了。

前不久春風轎車集團突發公告，旗下子公司嵐圖轎車將以“介紹上市”的方法登陸港股，并方案將其持有的嵐圖轎車的股權分配給現有股東。

一起，春風集團股份（持有如燃油車、零部件等非中心剩下事務的H股上市主體）將通過子公司春風轎車集團(武漢)出資有限公司進行吸收兼并，完結私有化，從港股退市。

通過一個周末的蓄力，港股開盤后，春風集團股份復牌后的股價直線拉升，盤中一度到達10.10港元，狂飆近70%，到發稿，港股收盤價為9.2港元。

聞名出資組織花旗也將春風轎車集團目標價從6.20港元上調至10.34港元，評級“買入”。

01 春風退

母公司“退市”的一起，子公司上市，聽上去有點繞，其實可以用“新動力事務獨立+傳統事務出清”來歸納。

至于為什么要走這么一步棋，在春風轎車集團的公告中現已論述得適當清楚，簡略來說，主因是資本市場估值長時間偏低。

并且其市值長時間處于“破凈”狀況，到2025年7月31日，春風集團收盤價為4.74港元/股，總市值僅為391.2億港幣，股票價值遠低于凈財物，對應市凈率僅約0.24倍。

市凈率往往代表著資本市場對這家上市企業未來潛力的參閱目標，市值長時間低于凈財物水準，也就意味著，根本了損失H股上市渠道的融資功用。

如此低的估值，在春風轎車集團看來，這絕不是企業本身的實在價值。

其實這種估值倒掛現象在傳統車企中并不稀有，尤其是在當時轎車產業向電動化轉型的陣痛期。

從銷量上看，春風公司受制于職業轉型陣痛和內卷式競賽壓力，銷量接連下滑多年，從2016年427萬輛的巔峰，萎縮至2024年的248萬輛，削減近180萬輛。

依據不久前，春風轎車發布的2025年上半年財報，累計銷量82.39萬輛，同比下滑14.7%。其間合資品牌體現尤為慘白，春風日產（含春風英菲尼迪、啟辰）累計銷量，同比下滑23.5%至25.28萬輛，春風本田同比下滑37.4%至14.90萬輛，神龍轎車同比下滑28.3%至2.70萬輛。

銷量的承壓反應到財政體現上，更不容樂觀，2025年上半年成績陳述顯現，集團收入雖達545.33億元，同比增加6.6%；毛贏利75.99億元，同比增加28.0%，但歸屬于上市公司股東凈贏利僅0.55億元，較同期的6.84億元暴降近92%。

從全體成績來看，的確稱不上穩健，但假如單拎出新動力轎車事務來，卻是徹亞洲首富狂飆小說在線閱讀底兩種境況，上半年，春風轎車集團新動力轎車銷量為20.44萬輛，同比大漲超33%。

值得一提的是，凈贏利僅0.55億元的背面，其間合資板塊凈虧本1.07億元，聯營企業凈贏利1.61億。也就是說，春風自主事務賺的錢，反而被規劃更大的合資板塊耗費了。

這么一比照不難看出，以往巨大且增加乏力的傳統合資事務，掩蓋了新動力轎車事務的日新月異。

換句話說，優質財物的價值，在春風集團全體的估值里并沒有徹底體現出來。

這種不合理的局勢，必然需求改動。

其實，沒退市前的春風轎車，就像是內部財物板塊雜亂的混合體，既有傳統轎車事務，也有新動力車的事務，估值邏輯比較雜亂，資本市場也很難開掘出資價值。

并且正因如此，春風轎車集團更多被劃分到“傳統車企”里，這就帶來兩個喪命問題，全體成績低下導致估值更低，新動力事務的成功也被掩蓋。

所以，更有增加潛力、且更能代表未來開展的新動力事務，可以跳出既有系統的捆綁，成為公司新的價值錨點。

02 嵐圖上

明顯，這個重擔落在了嵐圖的身上。

先來復盤下春風轎車集團這次的操作，本次買賣由兩大中心環節組成，別離為“股權分配+吸收兼并”。

首先是股權分配，春風集團股份將其持有的嵐圖轎車79.67%股權，按股東持股份額及股份類別向全體股東進行分配，分配完結后，嵐圖轎車將以“介紹上市”的方法在香港聯交所掛牌。

值得一提的是，“介紹上市”（Listing by Introduction）是一種不觸及新股發行、不征集資金的特別上市途徑，中心是企業僅將已發行的存量股份在證券買賣所掛牌買賣，完結“從非揭露狀況轉為揭露買賣狀況”，實質是“掛牌流轉”，而非 “融資上市”，與需求發行新股募資的IPO有實質區別。

并且關于嵐圖來說，其股權現已在春風集團系統內進行過明晰的分配，無需新發股份進行融資，所以可以越過新股發行、路演、定價等流程，讓嵐圖以十分的速度取得港股上市位置。

別的，吸收兼并的環節，由春風轎車境內全資子公司春風轎車集團（武漢）出資有限公司作為吸并主體，向春風集團股份控股股東春風轎車集團有限公司付出股權對價，向其他股東付出現金對價，終究完結對春風集團股份的100%控股。

依據回購方案，春風轎車全體回購價格為10.85港元/股，分為現亞洲首富狂飆小說在線閱讀金6.68港元/股，嵐圖轎車股權對價4.17港元/股，算計10.85港元，以這個價格買下市場上中小股東手里的一切股票。

簡略來說，假如你手中有春風轎車的股票，在復牌之后，失掉這一股的一起，會直接取得現金6.68港元，這比停牌前的價格還要高，一起還能取得一股嵐圖轎車股票，價值4.17港元。

需求留意的是，兩個買賣環節并非“先后聯系”，而是同步進行。

想讓嵐圖成功上市，有必要讓春風集團股份退市，想讓春風集團股份退市，也有必要讓嵐圖成功上市，只要兩頭都完結，買賣才算成功。

買賣完結后，嵐圖將代替春風集團股份，成為春風公司部屬中心事務中全體上市的港股公司。

為什么選嵐圖轎車？

一方面，在春風轎車內部，早有打算為嵐圖追求上市，并且嵐圖現已成為春風轎車旗下最具價值和成長性的優質財物之一。

早在2021年6月，嵐圖轎車宣布獨立運營，一起就啟動了職工持股方案，嵐圖轎車爾后屢次揭露評論IPO可能性，2023年，嵐圖轎車CFO沈軍曾表明，假如月銷可以有1萬輛左右，就具有上市的條件。

從銷量來看，2025年，嵐圖現已接連5個月銷量破萬，上市的前置條件已然達到。

別的，嵐圖轎車的體現也開端“爭光”，其虧本程度正在逐漸縮短，站上了扭虧為盈的臨界點。

財報數據顯現，嵐圖轎車2022年、2023年和2024年的收入別離約為60.52億元、127.49億元和193.61億元，虧本起伏一年比一年小，別離約為-15.38億元、-14.96億元和-0.90億元，甚至在2024年第四季度已完結單季度盈余。

2025年，前7個月，嵐圖累計銷量超越6.8萬輛，挨近2024年全年銷量，上半年的凈虧本已收窄至1800萬元，挨近盈虧平衡點。

嵐圖的狂飆換來春風集團的全力托舉，這場買賣，不是簡略的新舊事務更迭，更是拉開了春風轎車改革大幕。

一個全新、能打的嵐圖轎車要來了。

本文來自微信大眾號 “超電實驗室”（ID：SuperEV-Lab），作者：王磊，36氪經授權發布。