喊出“All in AI和AIGC”兩年之后，昆侖萬維發布了2025年上半年財報。

依據半年報顯現，昆侖萬維營收37.33億元，同比增加49.23%；歸母凈贏利同比下滑110.90%，轉為虧本8.59億元。

《BUG》欄目計算發現，這是昆侖萬維2015年上市以來，近10年間歸母凈贏利虧本額度最高的一次半年報發布，一起也是贏利下滑起伏最大的一次。

值得注意的是，三個月前，昆侖萬維力推的“天工AI”查找產品，也因產品戰略調整進行過“大改版”，弱化了公司一向主打的AI查找等標簽，反而轉向了Office工作范疇。據七麥數據監測顯現，最近幾個月，天工AI的日下載量現已跌至幾百人次，較巔峰時期單日下載近4萬人次下滑顯著。比較豆包、DeepSeek、通義等則更是大起伏落后。

在AI出資遠未進入收獲期，產品戰略搖擺不定的當下，“All in AI”張狂下注的昆侖萬維，真的能押中下一個“風口神話”？

凈利創10年來最大虧本

近來，昆侖萬維發布2025年上半年財報顯現，上半年昆侖萬維營收37.33億元，同比增加49.23%。但營收增加的一起，昆侖萬維上半年歸母凈贏利表現較差，同比下滑110.90%，轉為虧本8.59億元。

《BUG》欄目計算發現，這是昆侖萬維2015年上市以來，近10年間歸母凈贏利虧本額度最高的一次半年報發布，一起也是贏利下滑起伏最大的一次。

從開銷維度來看，昆侖萬維上半年營收增加49.23%達37.33億元的一起，公司運營本錢、銷售費用以及管理費用等開銷項，也呈現了大起伏增加。其間，運營本錢同比進步106.21%至約11.25億元，銷售費用同比進步95.57%至約18.28億元，兩者增幅均顯著高于營收增速，成為連累公司贏利的要素之一。

此外，由本錢上升導致的毛利率下滑及“AI出資”加重，也唆使昆侖萬維贏利下滑加重。

本年上半年，昆侖萬維互聯網職業事務營收達37.01億元，較去年同期進步52.01%，但運營本錢進步更高——達108.98%，毛利率下滑8.27%。分產品來看，廣告、短劇、查找、海外交際網絡四大事務中，廣告事務運營收入較去年同期進步61.05%，但運營本錢進步90.16%，期內毛利率同比下滑8.48%；海外交際網絡事務收入較去年同期進步10.20%，但本錢進步高達124.54%，毛利率同比下滑12.95%。

此外，陳述期內昆侖萬維旗下6家首要子公司及對公司凈贏利影響達10%以上的參股公司中，4家呈現運營虧本。其間，Skywork AI Pte. Ltd等兩家“AI”強相關企業虧本較為杰出，別離虧本約4.53億元和2.86億元，虧本原因首要為研制投入和商場推廣費用導致。2017亞洲歐洲 在線av

全體來看，繼續“All in AI”的昆侖萬維，其中心事務堅持增加的一起，產品毛利率正在下滑，且其急進的“AI出資”戰略，也連累了盈余。

天工AI改版后下載量減少了

2023年，昆侖萬維喊出“All in AI和AIGC”的標語，并將其作為未來10年的戰略目標。但也是自2023年起，跟著關于AI的出資加重，昆侖萬維扣非凈贏利開端呈現顯著下滑。

當年，昆侖萬維扣非凈贏利6.598億元，同比下滑42.86%，創下公司上市以來最大下滑。2024年末，昆侖萬維扣非凈贏利初次由盈轉負，虧本16.43億元，同比下滑349.08%，再次創下前史最大下滑起伏。至本年上半年，昆侖萬維歸母贏利再次虧本，創近10年同期最差表現。

急進的“AI出資”布局下，有多少投入現已轉化為營收了？

據昆侖萬維年報，2024年公司AI事務收入僅0.39億元，占比僅0.68%。盡管昆侖萬維指出，到2025年3月AI音樂年化流水收入ARR到達約1200萬美元，短劇渠道Dramawave年化流水收入ARR達約1.2億美金。可是，因為DramaWave首要依靠傳統編排短劇，AI首要用于內容引薦和配音，昆侖萬維將短劇流水計入AI收入的做法，也讓外界發生疑問。

愈加值得注意的是，本年5月，昆侖萬維2023年便推出的AI集大成產品——“天工AI”，在運營超一年后，也因產品戰略調整進行了一次“急進”的改版晉級——弱化了此前主打的AI查找、AI對話等標簽，轉向“Office”工作范疇。

《BUG》欄目實測發現，此前“天工AI”主打的AI查找、AI對話以及AI音樂創造等功能板塊，均被大起伏簡化并躲藏，簡直從主頁“消失”。改版后主頁風格現已轉變為以文檔創造、PPT、表格、網頁等內容生成為主的版式。

即使是在現在仍支撐網頁查找的“通用形式”下，天工AI給出的成果，在新聞及時性、準確性上也呈現了顯著下滑，且內容展現時也不再供給信源出處，缺少“溯源”交互才能。

數據佐證了上述言辭：近期天工AI的日下載量不斷下滑，已挨近公司前史新低。據七麥數據監測顯現，最近幾個月，天工AI的日下載量現已跌至770人次左右，較巔峰時期單日下載近40000人次、長時間日均下載量3000以上，下滑顯著。比較豆包、DeepSeek、通義等則更是大起伏落后。

這折射出的一個事實是，快速改變的商場之下，“All in AI”的昆侖萬維，2017亞洲歐洲 在線av正面臨著戰略定力不行的問題，而這也意味著其在更多的AI事務探究過程中，面臨著更多的盲目性與不確定性。

在與《BUG》欄目交流中，一位聞名出資人直言：“現在AI查找等信息服務的商業化遠景并不明亮，并且玩家很多商場競爭劇烈，想要變現還得走生產力進步或與實踐工業結合的方向，類似于Cursor這一類東西，幫一部分人進步工作效率。”在其看來，“天工AI改版的背面，也是查找才能讓坐落商業化的一種表現。”

可是，在天工AI改版后瞄準的AI Office工作商場，現在這一范疇相同不乏底蘊和堆集更為深沉的WPS AI、夸克等很多玩家，想要擠進這一商場的昆侖萬維，是否也會在張狂投入后改版收場，答案尚不得而知。

曾被譽為“風口捕手”，出資神話幻滅了

2008年，瞄準網頁游戲商場時機的周亞輝，創建昆侖萬維，經過高薪和股權鼓勵驅動，昆侖萬維僅用了7年便完成A股上市。

不過，上市后的昆侖萬維并未深耕游戲職業，周亞輝自己也是轉向了出資與并購范疇，先后出資了趣店、映客、Grindr等企業。而公司的游戲事務則不斷萎縮，到2024年末，公司游戲事務營收占比僅7.85%。

隨同周亞輝出資標的市值的起伏跌宕，昆侖萬維的事務地圖也不斷拓寬至元世界、AIGC等范疇，周亞輝自己也被冠以“風口捕手”稱謂。近兩年以來，隨同昆侖萬維AI出資虧本加重，一起包含周亞輝及其前妻李瓊等人的一系列資本運作手法頻發，商場關于昆侖萬維的出資決心正在不堅定。

就在2023年昆侖萬維喊出“All in AGI”后不久，周亞輝前妻李瓊高位減持3500萬股，套現超13億元，隨后又以2.5%低利率告貸回流資金，名義為支撐公司AGI事務開展。其時這一做法很快引來了深交所重視問詢，這種“股權變債務”的財技，也被指將上市公司變為私家提款機。

此外，昆侖萬維賴以生存的“出資神話”正在幻滅。2024年公允價值變化收益為-8.73億元，本年上半年，昆侖萬維出資事務再度虧本3.23億元。這意味著公司經過股權出資獲取收益的形式正在遭受重創，周亞輝的賴以成名的“出資絕技”也正在失靈。

到8月26日收盤，昆侖萬維股價報41.90元/股，較2023年股價峰值70.61元/股，現已下降40.66%，市值相同對應縮水超四成。與此一起，公司股東戶數也從2023年的16萬降至14.85萬，周亞輝等公司股東的持股份額也從上市初的72%大幅下降。

All in AI的周亞輝，何時能帶領公司押中新的AI商業爆破“新風口”？

本文來自微信大眾號“新浪科技”，作者：周文猛，36氪經授權發布。